Фондовые рынки двинулись в сторону с февраля, несмотря на солидные данные о прибылях и убытках, сильный экономический рост и хорошие базовые основы. В этом году наблюдается значительный рост волатильности рынка по сравнению с 2017 годом, причем основным фактором является изменение динамики торговой политики. Президент США Дональд Трамп уделял мало внимания вопросам торговли в 2017 году. Однако в этом году наблюдается значительное увеличение как его действий, так и риторики в торговле. Движения Трампа вокруг тарифов и ответ Китая и Европы на эти тарифы создали неопределенность в мировой экономике — и для инвесторов.

В марте прошлого года Трамп объявил о тарифах на импорт стали и алюминия. В то время США пытались добиться благоприятного пересмотра Североамериканского соглашения о свободной торговле (Nafta), и эти меры считались тактикой, чтобы стимулировать Мексику и Канаду к лучшему. Канадский ответ — и действительно реакция мировых лидеров на разгромном совещании G7 — должен был противостоять их собственным тарифам. С тех пор США также ратифицировали введение тарифов на китайские товары в размере 50 млрд долларов.

Китайцы ответили. Трамп теперь поручил своим должностным лицам составить список еще 200 млрд. Китайских товаров, которые могут быть подвержены импортным тарифам, если Китай ответит.

Несомненно, некоторые жалобы США действительны, особенно когда речь идет о государственной помощи, неконкурентоспособной практике и структуре в китайской экономике. Но, глядя на общую картину, аргумент г-на Трампа о том, что экономика США проигрывает за счет других, не задерживается.

Последние данные Всемирной торговой организации показали, что средний торговый вес ЕС составляет 3 штуки, а Канада — около 3 штук, а США — 2,4. (Тариф, взвешенный с точки зрения торговли, где тариф взвешивается в соответствии с фактической величиной торговли, которую одна страна делает с другой). ЕС имеет тариф 10pc на автомобилях, но только 15pc американских автомобилей, отправленных в ЕС, подпадают под его действие, поскольку американские автомобили, которые содержат европейские тарифы, были освобождены. У США есть только тариф на импорт в 2,5 литра, но с 25-процентным тарифом на импортные легкие грузовики (пикапы) с 1964 года. У Европы действительно есть положительное сальдо торгового баланса с США, но когда вы просто смотрите на сектор услуг, это США который имеет основной излишек.

В краткосрочной перспективе торговля, вероятно, будет продолжать доминировать над заголовками. Это означает, что, несмотря на относительно небольшие тарифы, пока неопределенность вокруг тарифов будет влиять на рынки акций. Если он по-прежнему будет тяготеть, настроения инвесторов и бизнеса станут более медвежьими, капитальные затраты и инвестиционные планы могут быть отложены или отменены, а потребители будут становиться все более пугливыми.

Итак, где инвесторы хотят инвестировать в такой рынок? Нужно только посмотреть, что произошло за последние несколько недель. Акции небольших шапок — традиционно более ориентированные на внутренние рынки — превзошли более широкий рынок. Оборонительные секторы, такие как телекоммуникации и потребительские товары, получили значительное оживление. Аналогичным образом, казначейские облигации США и европейские основные государственные облигации доказали относительно безопасное убежище, чтобы спрятаться. То же самое можно сказать об определенных стратегиях абсолютного возврата или нейтрализации рынка.